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作者：沈 阳

编辑：李 捷

制图：乔寒云

 

阿里巴巴集团（以下简称“阿里”）发布2027财年Q1（截至2026年6月30日止季度）财报，期内实现营业收入为2689.53亿元，同比增长9%。经营利润为151.61亿元，同比下降57%；归属于普通股股东的净利润为105.37亿元；净利润104.44亿元，同比下降75%。

利润下降的背后，是阿里在AI赛道的大规模资本押注。本季度资本性支出达676.78亿元，同比激增75%，主要投向AI基础设施。与此同时，财报中首次单独披露的“AI实验室与应用”板块收入33.38亿元，调整后EBITA亏损却高达138.61亿元，同比扩大330%。

阿里CEO吴泳铭在财报电话会上给出了“AI算力投入三年内回本”的信心承诺，这一目标能否实现？市场正拭目以待。

01 高投入致利润下滑

财报数据显示，截至2026年6月30日止季度，阿里客户管理收入同比下降7%。若不考虑新营销发展计划所产生的视作收入冲减项影响，同口径客户管理收入同比增长将为1%。

本季经营利润为151.61亿元，同比下降57%，主要是经调整EBITA的减少、本年度计提的商誉减值以及准备金所致。经调整EBITA同比下降30%至273.29亿元，主要归因于对科技的投入，部分被云业务的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵消。

现金流层面，经营活动产生的现金流量净额为229.45亿元，相较2025年同期的206.72亿元增长11%。自由现金流为净流出446.70亿元，2025年同期为净流出188.15亿元。自由现金流的下降主要归因于云基础设施支出增加。

对于其营收增长但净利润下滑的表现，盘古智库高级研究员江瀚在接受中国经济时报·中时财经采访时分析称，本季度阿里资本性支出同比激增75%至676.78亿元，大量资金投向AI基础设施，直接挤压利润空间。其次，AI实验室与应用分部亏损同比大幅扩大，推理成本和用户获取投入大幅增加，进一步拉低净利润。

在中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清看来，这是企业主动加大未来赛道布局、以短期利润换取长期增长动能的阶段性现象，核心并非主营业务盈利能力走弱。

“阿里的即时零售业务处于扩张周期，前期供应链、履约体系建设持续投入，挤压当期利润空间，同时去年同期存在较高的投资收益等非经常性收益抬高了利润基数，放大了本期净利润同比降幅。”宋向清分析称。

02 即时零售营收大涨

在这份财报中，阿里对部分业务进行了战略整合，阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团与盒马整合，组建阿里巴巴电商集团。云智能集团与平头哥整合，组建“AI云与算力服务”。另外，此前归入“所有其他”分部的AI模型实验室、千问2C事业部及千问办公整合组建“AI实验室与应用”。

本季度，阿里巴巴电商集团实现营业收入为2058.62亿元，同比增长4%。中国即时零售业务收入为532.95亿元，相比2025年同期的367.25亿元增长了45%，主要由盒马和淘宝即时配送推动。

大象研究院发布的《2026年即时零售行业研究报告》，2026年，传统实物电商增速触底，即时零售凭借分钟级履约成为存量时代唯一高频增长极，跃升为城市商业基石。国内形成美团、阿里、京东三强格局，美团以闪购、闪电仓领跑；阿里整合饿了么、盒马，份额约为45.2%。

此前，阿里的即时零售一直是“烧钱”换增长，投入大量真金白银进行补贴，即时零售业务营收大幅增长，是可持续的增长动力，还是高补贴驱动的短期繁荣？

对此，江瀚认为，这不是单纯靠补贴堆出来的短期繁荣，淘宝闪购接入手淘亿级流量，饿了么300万商家、600万骑士的履约底盘已经跑通。其次，远场电商20亿商品池和近场即时配送能力打通，大润发等接入商家线上订单上涨，用户留存和客单价双双提升。此外，行业整体规模破万亿，赛道长期增长确定性强，阿里的即时零售增长具备可持续性。

未来，即时零售的补贴计划持续多久？对此，中国经济时报·中时财经联系了阿里方面，对方并未给出具体的回复。不过，此前淘宝闪购方面曾回应称，淘宝闪购的投入是长期且坚定的，但会更加注重投入产出比和高质量增长。

03 AI业务“冰火两重天”

AI业务方面，本季度，AI云与算力服务收入为484.37亿元，总收入及外部客户收入同比增长均加速至45%。AI相关产品收入达123.76亿元，实现连续第十二个季度的三位数同比增长。

不过，AI实验室和应用的收入为33.38亿元，同比增长16%。调整后EBITA亏损为138.61亿元，而2025年同期亏损为32.24亿元，亏损同比扩大330%。主要原因是其在AI能力上的投资增加，以及与Qwen应用相关的推理成本上升。

在财报中，阿里也披露，本季度资本性支出为676.78亿元，同比增长75%，源于持续投入AI基础设施，以满足强劲且不断增长的客户需求。

市场同样关注千问App等C端AI应用何时能跑通盈利模型？对此，宋向清分析认为，当前C端AI应用整体尚处在投入培育阶段，千问App短期很难依靠独立C端会员、付费对话跑通完整盈利模型，其推理算力成本居高不下、大众用户付费转化率偏低，单独依靠C端流量难以覆盖模型研发与算力开支。

“阿里的商业化思路并非把C端App作为盈利单元，而是以千问作为流量入口，打通淘宝电商、钉钉办公、企业服务生态，依托B端MaaS服务、行业定制大模型、AI电商转化实现变现反哺C端投入，综合行业发展节奏判断，C端独立盈利拐点大概率不会在短期内到来。”他谈道。

在财报电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，阿里云对AI算力的投资回报确定性非常高。按照阿里云目前AI产品的平均毛利水平，AI算力的投入可以在三年之内回本，随着AI产品毛利率的提升，这个回报周期还可能往2.5年回本的方向去推进。当前，千问App短期难言盈利，随着阿里AI生态的整体回报路径逐渐清晰，“三年回本”能否实现，还有待后续财报进一步验证。

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