焦点智答 本报记者 刘慧

　　热点：央行11月13日公布的数据显示，10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。分部门看，住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元；企（事）业单位贷款增加5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加3828亿元，票据融资增加3176亿元；非银行业金融机构贷款增加2088亿元。企业中长期贷款连续4个月同比少增，居民中长期贷款仍不足千亿元。

　　问：10月份贷款数据反映出哪些问题？中央金融工作会议提出下阶段要“保持货币信贷和融资总量增长合理、节奏平稳、效率提升”，您认为，未来货币政策会有哪些变化？

　　财信研究院副院长伍超明：近期，信贷企稳的主要原因是票据冲量和非银金融贷款的支撑，居民和企业新增短期贷款均由正转负，反映出实体需求不足问题仍然存在。企业中长贷持续同比少增的原因主要是，2023年上半年企业中长贷投放较多（累计同比多增3.5万亿元），对当前信贷仍存在一定透支效应。前期支撑企业中长贷维持强劲的结构性货币政策工具部分到期，对相关信贷的支撑减弱。当前需求仍然不足，尤其是房地产、出口相关产业链企业和民营企业增加资本开支意愿不足，对企业中长贷形成一定制约。

　　随着存量房贷利率下调、多地因地制宜放松限购限贷等一揽子房地产政策持续落地，居民提前还贷现象在一定程度上有所缓解，但其购房意愿总体仍偏弱。10月居民新增中长贷仅707亿元，为近年来历史同期次低水平，同比多增375亿元，主因是2022年同期基数低的贡献。10月居民短期贷款减少反映出消费需求仍偏弱，尽管央行的数据显示，下调存量房贷利率将每年减少借款人利息支出1600亿-1700亿元，但居民“就业-收入-消费”循环恢复偏弱，持续制约消费修复的高度与弹性。

　　从经济景气指数看，10月PMI再次回落至50%的荣枯线下方，经济恢复存在波折和反复，仍需货币宽松加力。预计下一阶段宽松仍是货币政策主基调，不排除未来继续降息、降准的可能性，但受结构性问题、周期性矛盾交织叠加等影响，国内启动新一轮货币扩张周期或尚需时日，仍依赖更多超常规的刺激政策出台。