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作者：沈 阳

编辑：李 捷

制图：乔寒云

 

8月24日，希音国际控股有限公司（SHEIN）（以下简称“希音”）在港交所发布招股公告，正式开启全球公开发售进程，登陆港股资本市场进入实质性落地阶段。本次希音拟全球发售2.799925亿股B类股份，其中，香港公开发售2799.93万股，占全球发售下初步可供认购的发售股份总数约10.0%；国际发售2.519932亿股，占比约90%。

公开资料显示，希音是国际时尚和生活方式在线零售平台，创立于2008年，总部位于中国广州。公司首创自有的运营模式“大规模自动化小单快返”（LATR），以柔性供应链为核心，在广州、新加坡、洛杉矶设立全球运营中心，是一家主营女装、男装、童装及配饰等品类的有限责任公司。

根据希音招股书中的数据，按2025年服装及鞋履零售销售额计，希音为全球最大线上时尚平台。公司在2025年期间为约160个市场的大约2.73亿活跃顾客提供服务。其活跃顾客从2023年的约1.86亿增加到2025年的约2.73亿，复合年增长率为21.2%。

截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度以及截至2025年及2026年3月31日止的十二个月，希音年度顾客下单频次大致保持稳定，分别为3.8次、4.0次、4.0次、4.0次和3.9次。

知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林在接受中国经济时报·中时财经采访时谈道：“希音已经是一家成熟的电商企业，上市应该没有什么障碍。不过，希音所在的领域已经是成熟领域，过去靠性价比占据一席之地，但性价比路线很难形成长期的品牌效应，所以，当该领域电商增多，希音的业绩必然会承压。”

不过，在亮眼的行业地位与用户数据之下，希音的盈利增长拐点已经出现，业绩承压态势愈发明显。财务数据显示，公司2023年至2024年，希音的净收入总额分别为321.0亿美元、387.5亿美元；同期的净利润分别为27.9亿美元及33.7亿美元。2025年，其净收入为418.5亿美元，净利润降至20.6亿美元，同比下降38.7%。2026年一季度净亏损为0.99亿美元。

根据灼识咨询数据，2025年全球时尚市场（含服装、鞋履及配饰）规模达1.7万亿美元，预计2030年增至2.0万亿美元（2025-2030ECAGR约3.4%）；其中线上时尚市场2025年约6064亿美元，预计2030年增至7921亿美元，线上渗透率由2025年的34.9%提升至2030年的38.7%。

目前，全球时尚市场高度分散，希音市场份额为1.9%，位列第三。在行业竞争愈发激烈、利润承压的当下，希音未来如何进一步提升用户的复购意愿和生命周期价值，找回高增长曲线？对于这个问题，中国经济时报·中时财经联系了希音方面，截至发稿，暂未收到回复。

盘和林建议称，当前，希音可选择两条路径，一是回归本土，凭借其在海外积累的品牌势能与供应链优势，挥师回国，直面国内的电商竞争；二是以AI技术驱动，改善希音用户的购物体验，通过极致体验提升用户黏性与转化效率。

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