作者：沈 阳

编辑：李 捷

制图：乔寒云

 

近日，袁记食品集团股份有限公司（以下简称“袁记食品”）赴港IPO取得关键进展。中国证监会国际合作司已就其境外发行上市及境内未上市股份“全流通”出具备案通知书，核准公司拟发行不超过23,824,000股境外上市普通股并在香港联合交易所主板挂牌；同时，20名境内股东拟将所持合计82,176,253股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。此举标志着袁记食品港股IPO进入实质性阶段。

招股书显示，2023年、2024年及2025年前9个月，袁记食品分别实现营收20.26亿元、25.61亿元和19.82亿元。截至2025年9月30日，公司门店总数4266家，加盟店占比高达99%。近年来，袁记食品凭借轻资产模式快速拓店，与此同时中式水饺赛道玩家持续涌入，速冻巨头入局加剧行业竞争，千亿赛道下，袁记食品还需构建真正的竞争壁垒。

01 赴港IPO前景如何？

2026年1月12日，袁记食品向港交所递交上市申请，拟在香港主板上市，其联席保荐人为华泰国际和广发证券。

根据灼识咨询相关报告，截至2025年9月30日，按门店数量计，袁记食品是中国及全球最大的中式快餐公司。截至2025年9月30日止的9个月期间，以饺子及云吞产品在零售及餐饮业的GMV计，袁记食品也是中国最大的饺子云吞企业。

招股书显示，2023年、2024年以及2025年前9个月，袁记食品门店总GMV分别为47.72亿元、62.48亿元、47.89亿元。

营收方面，2023年、2024年袁记食品分别实现营业收入20.26亿元、25.61亿元，同比增长26%；净利润分别为1.67亿元、1.42亿元，同比下降15.0%；毛利率分别为25.9%、23%。2025年前9个月营业收入为19.82亿元，较2024年前9个月同比增长11%；经调整净利润为1.92亿元，同比增长31%；同期毛利率为24.7%。

关于袁记食品赴港上市的前景，锦坤品牌创始人、上海品牌委秘书长、正高级经济师石章强在接受中国经济时报·中时财经采访时分析称，袁记食品赴港上市，从中长期来看具备上市价值，但短期内会存在估值与管控压力以及聆讯隐患。

他谈道：“利好的一面在于赛道龙头规模壁垒清晰、轻资产加盟模式现金流稳定、监管备案通关募资规划匹配增长和第二增长曲线打开估值天花板，不好的一面在于加盟管控与食品安全历史瑕疵、增长边际放缓行业竞争加剧、港股餐饮估值中枢偏低。”

02 加盟店占比高达99%

袁记食品向中国经济时报·中时财经提供的资料显示，袁记食品旗下有“袁记云饺”和“袁记味享”两大品牌，其中袁记云饺主打堂食、熟食及生食的外带与外卖三种消费场景。

招股书显示，截至2025年9月30日，袁记食品的门店总数为4266家，覆盖中国32个省份以及东南亚国家。其中，加盟店为4247家，占比高达99%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，袁记食品的高加盟占比让公司以极轻资产实现短期内门店翻倍，其营收主要来自向加盟商销售食材，本质是“带中央厨房的食材供应商”。

不过，石章强也指出，高加盟占比模式形成的优势很突出，但管控风险却是致命短板。加盟模式的劣势一旦处理不好，会严重反噬优势，包括门店数量指数级上升后加盟商难管控、食品安全不可控品牌舆情声誉难管理、增长过于依赖加盟商开店意愿业绩难稳定、单店本量利盈利水平上限受限难以提升、商圈内耗加盟纠纷合规风险难处理。

从门店具体分布来看，截至2025年9月30日，袁记食品在中国境内一线城市拥有2150家门店，占比51%；二线城市门店数942家，占比为22.4%；而三线或以下城市拥有1121家门店，占比为26.6%。

此外，袁记食品还在积极出海，进入新加坡、泰国、马来西亚及英国等地。“在东南亚华人圈层及潮汕裔聚集区，袁记拥有一席之地是大概率事件，但要打入非华人主流消费群体，仍需品类教育周期。”柏文喜谈道。

03 千亿市场中如何构建护城河？

从行业规模看，据贝哲斯咨询调研数据，2025年全球饺子市场规模达1160.95亿元，同年中国饺子市场规模达905.08亿元。预测至2032年，全球饺子市场规模将会达到2239.42亿元，预测期间内将以9.84%的年均复合增长率增长。

头豹研究院分析指出，中国现包云吞饺子未来市场竞争格局仍将呈现分散的竞争格局。一方面头部品牌已经建成生产工厂和覆盖全国的配送体系，强大的供应链优势将促使头部企业持续扩张，如袁记食品、喜家德等。

另一方面，除了正在疯狂向全国扩张的袁记云饺、喜家德、熊大爷等新品牌之外，不断有新玩家加入现包云吞水饺行业，老牌速冻水饺品牌思念水饺加入竞争，实力强大的新玩家加入将使中国现包云吞饺子行业竞争进一步加剧。

当前，饺子赛道群雄逐鹿，袁记食品如何打出差异化，构筑竞争壁垒？对此，石章强建议称，袁记食品要坚持产品的Glocal化，锚定“明档现包鲜饺”，区别速冻预制竞品；坚守品牌的Global化，锁定全球化先发壁垒，抢先占领中餐出海水饺细分赛道，打造独有全球化品牌标签；坚定运营的Local化，社区小店+外卖+零售三维覆盖，全国中央工厂+冷链数字化+海外区域仓三位一体，支撑全球化本地化运营。

在柏文喜看来，袁记食品真正的护城河不在“饺子”这个品类，而在于其“中央工厂标准化+门店最后一道工序表演”的供应链闭环。他强调：“这是思念、三全做不出来的现制体验，也是喜家德难以快速复制的轻资产模型。”

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