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作者：沈 阳

编辑：李 捷

制图：乔寒云

 

经历连续多年亏损后，永辉超市迎来经营拐点。公司2026年半年度业绩预盈公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为2.5亿元，较上年同期增加4.9亿元，将实现扭亏为盈。预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.3亿元，较上年同期增加8.3亿元。主业经营基本面显著修复。

自2024年6月借力胖东来启动门店调改，截至2026年6月30日，永辉超市的“胖改”战略累计完成331家门店迭代升级，整体毛利率同比提高1.6个百分点。不过，业绩修复仍存短板，二季度单季再现亏损，盈利基础仍显薄弱。业内人士预计，2026年全年，永辉超市或将维持“微利”状态。

01 上半年扭亏为盈

在业绩预告中，永辉超市表示，报告期内，由于不断深化供应链改革及稳步提升自有品牌商品销售占比，公司整体毛利率同比提高1.6个百分点；随着公司经营效率持续提升，期间费用率同比下降1.8个百分点。

此外，去年同期公司开展较大规模的门店调改工作，本期公司调改运营进入提质增效的第二阶段，调改节奏放缓，当期一次性改造投入较去年同期减少较多。

“报告期内，永辉超市放缓大规模翻新改造节奏，门店一次性装修投入大幅减少，资产减值压力明显减轻，削减大额亏损支出；叠加前期关停亏损尾部门店，甩掉历史经营包袱，多重因素共同推动公司从同期亏损转向上半年整体预盈。其中门店调改提质、供应链升级是基本面改善最核心的内生动力。”中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清谈道。

在此之前，永辉超市已经连续五年亏损，公开数据显示，2021年至2025年，永辉超市分别净亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元、14.65亿元、25.52亿元，累计亏损超百亿元。

今年一季度，永辉超市开始释放盈利信号，一季度实现营业收入为133.67亿元，同比下降23.53%；归母净利润为2.87亿元，同比增长94.4%，为上半年整体扭亏奠定基础。

中国连锁经营协会客座顾问、零售电商行业专家庄帅在接受中国经济时报·中时财经采访时分析称，永辉超市上半年扭亏为盈，本质是调改店从“烧钱试错”转入“单店模型成熟期”，叠加高毛利的自有品牌占比拉升及主动关停低效门店，属于经营质量提升带来的结构性扭亏。

02 “胖改”两年，从“形似”到“神似”还有多远？

在业绩预告中，永辉超市称，截至2026年6月30日，公司累计完成331家门店的调改，较大程度提升了门店整体盈利能力。

自2024年6月起，永辉超市开始在胖东来的帮扶下进行调改，作为被调改的首家门店，永辉超市郑州信万广场店开业首日销售额就达到了188万元，是调改之前的13.9倍，当日客流量超1.2万人，是之前的5倍。

在2026年一季度财报中，永辉超市称，公司2025年全年及2026年一季度累计关闭了394家门店，门店数量从2025年初的775家减少至392家（包括新开门店11家）。不过，调改门店营业收入同比增长16.57%，优质门店的盈利能力持续凸显。

经过两年的迭代，永辉超市在商品结构、服务以及员工激励方面都进行了改变，全面对标胖东来模式。但行业共识认为，其尚未完成核心的重构，距离真正的模式成熟仍有差距。

庄帅直指核心痛点认为，其核心卡在“分钱机制”和“服务型组织”的底层重构上，如果只学货架布局和商品结构而不把利润让渡给一线员工、不改变总部集权式的管控文化，永远是“形似而神不至”。

在学习胖东来的过程中，想要真正的从“形似”到“神似”，永辉超市还需要跨越哪些问题？

“永辉超市还需要跨越企业文化、成本结构、供应链逻辑、管理治理四大核心壁垒，平衡资本诉求与零售初心。胖东来无上市业绩压力、不盲目扩张，而永辉需要兼顾股东回报与门店改造投入，必须制定阶梯式改造节奏，避免激进投入造成盈利反复，找到规模化扩张与精细化运营的平衡点。”宋向清谈道。

03 2026全年能否盈利？

就目前来看，永辉超市2026年能否实现全年盈利？

对于这个问题，庄帅认为：“全年大概率能守住盈利，但很难实现高增长。下半年存量门店调改的刚性投入和关店赔偿会持续蚕食利润，最终大概率呈现‘微利’状态。”

宋向清也指出，永辉全年大概率实现整体盈利，但主业扣非盈利规模仍相对有限，难以实现大幅盈利突破。下半年公司经营边际改善趋势确定，全年归母净利润转正确定性很高，但想要实现主业大规模盈利，仍需要更长周期完成门店磨合、供应链深耕与品牌信任沉淀。

当前，永辉超市正在发力毛利率更高的自有品牌。财报显示，截至2025年12月31日，永辉自有品牌累计完成产品开发63支。“品质永辉”年度累计销售额为1.16亿元，“永辉定制”年度累计销售额为10.30亿元。

据《中国自有品牌发展研究报告（2025—2026）》，零售商层面，大型零售商自有品牌销售占比已超10%，新品开发数总体上升，超过七成零售商的自有品牌SKU实现增长，粮油副食、生活用纸等品类成为销售额最高的细分领域。

不过，除了胖东来之外，山姆、沃尔玛、盒马、七鲜、小象等都在发力自有品牌，永辉超市如何增强供应链能力？对此，中国经济时报·中时财经联系了永辉超市方面，截至发稿，暂未收到回复。

“永辉超市想要做强自有品牌供应链，应当从供应商整合、研发共创、垂直深耕、品控标准化、区域柔性供给五个方向系统补强。”宋向清谈道。

他指出，告别简单贴牌代工模式，组建自有商品研发团队，深度参与上游原料筛选、配方定制、工艺改良，针对生鲜、预制菜等高毛利核心品类向上游延伸，入股优质产地农场、加工工厂，搭建垂直短链供应链。让自有品牌兼具性价比、独特性与稳定供货能力，把供应链优势转化为终端毛利优势和客流竞争力。

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