■ 韩 昱

　　今年以来，我国债券市场对外开放呈现出一抹亮色——熊猫债市场迎来火热开局。以债券起息日计，Wind资讯数据显示，截至3月22日，年内熊猫债发行规模已达到782.35亿元，同比增长97.6%。一季度尚未结束，这一数据已创下单季最高发行纪录。

　　从被视为“小众品种”，到去年累计发行规模突破一万亿元，再到今年开年快速走热，在笔者看来，熊猫债受到热捧有三个原因：

　　一是人民币融资成本优势，这是最直接的驱动力。

　　今年我国继续实施适度宽松的货币政策，市场流动性保持合理充裕，而美国因通胀黏性等因素，利率仍处于高位，近期能源价格高涨更使得美联储货币操作受到掣肘，不得不暂停降息，选择观望。

　　这种情况下，熊猫债的融资成本优势愈发凸显。以3月份亚洲基础设施投资银行（亚投行）成功发行的30亿元人民币三年期熊猫债为例，此次熊猫债以1.70%的票面利率成功发行，显著低于同期限美元或欧元计价的主权及准主权债券水平。低成本融资优势持续吸引优质境外主体入场，推动熊猫债发行规模快速攀升。

　　二是政策端持续释放制度红利，这是最坚实的保障。

　　近年来，我国稳步推进债券市场制度型开放，境外机构发行熊猫债的注册流程不断简化，同时，募集资金既能便捷入境，也可按需调出或用于境内项目，跨境资金管理通过“绿色通道”实现高效运转。人民币在跨境结算等方面的机制不断完善，为熊猫债募投资金跨境使用奠定了基础。

　　政策加持下，熊猫债市场快速发展，产品结构日益多元、信用层次更加丰富，科创熊猫债、绿色熊猫债等相关支持政策相继出台，鼓励新品种发展，有效提升了熊猫债市场的吸引力。今年1月5日至6日召开的2026年中国人民银行工作会议更是明确提出“欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债”，并强调“继续优化‘债券通’‘互换通’机制安排”，为熊猫债市场提质扩容筑牢制度根基。

　　三是人民币国际化稳步推进、进程不断深化，这是最核心的支撑。

　　近年来，人民币在贸易结算、投融资、储备功能上全面发展，人民币国际化有序推进。按可比口径计算，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币及第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列第三，为跨境贸易和投融资活动提供了便利。熊猫债作为人民币跨境投融资的核心载体，在外资持有和使用人民币资产意愿不断提升的背景下，恰逢其时地迎来了高速发展。

　　我国债券市场规模庞大、流动性好，且人民币资产收益稳定，在全球金融市场不确定性加剧的背景下，中国债券市场的稳定性和规模优势尤为突出。展望2026年，熊猫债市场有望在政策支持与市场需求的双重推动下保持高景气，实现市场深度与广度的同步提升。