8月28日，工行交出了一份积极进取的“期中答卷”：上半年实现营业收入4658.59亿元，同比增长逾9%；净利润1764.75亿元，同比增长4.5%；不良贷款率1.29%，较上年末下降2个基点；将现金分红率提升至31%。

营收引擎重启、风险主动出清、分红比例提升——半年报释放的三重信号，勾勒出“宇宙行”的经营新轮廓。

纵向对比近三年半年报，工行营收的回升曲线清晰可见——2024年上半年，工行营收4204.99亿元；2025年上半年为4270.92亿元，增速仅1.6%；今年上半年则一举跃上4658亿元台阶。

本轮营收回升，得益于净利息收入和非息收入大幅增长的双重驱动。半年报显示，上半年工行实现利息净收入3412.37亿元，同比增长8.8%。而前两年，这一指标始终在3140亿元下方徘徊。在2025年度业绩发布会上，工行副行长姚明德曾表示“2026年利息净收入将同比转正、迎来拐点”。这一判断在今年半年报得到兑现，并且实际表现好于市场预期。

对于投资者最为关注的净息差，半年报显示，截至6月末，工行净息差1.29%，较上年提升1个基点。

市场多将息差企稳归因于存款重定价，工行行长刘珺28日在业绩发布会上给出更深层解读：“重要的支撑因素是负债成本更加适宜、负债结构更加优化，而不只是重定价。同时，大型银行凭借体量、渠道和客群的基本盘，能够更加从容地实现量、价、险的协同。”

拆解来看，资负两端利率均继续下行，但负债端成本降幅更大，推动净息差边际企稳。上半年，工行贷款平均收益率2.64%，同比下行28个基点；但存款平均付息率降至1.15%，同比大降30个基点。

回望历史数据，工行净息差从2024年上半年1.43%、2025年上半年1.30%逐步回落，今年上半年仅同比收窄1个基点，对比2025年全年更是回升1个基点，企稳特征凸显。

不过，刘珺同时提醒，随着存量定期存款产品到期量削减和新老产品利差进一步收窄，重定价红利对息差的支撑效应也会逐步减弱。为此，工行将继续深化资产负债双向主动管理，“通过持续优化结构、深挖负债降本潜力，努力构筑净息差企稳的态势。”

非利息收入增长同样强劲。上半年工行非利息收入1246.22亿元，增长9.8%。其中，手续费及佣金净收入692.35亿元，增长3.3%，扭转此前负增长态势。

姚明德介绍，财富管理继续领跑增效，对公、个人等业务收入分别同比增长24%、15%。“其中，代理贵金属业务、代销基金、代销理财收入分别增长103%、60%、7%。养老金业务规模快速扩张，带动相关收入提升38%。”

此外，上半年工行实现其他非利息收入357亿元，同比增长25.3%。其中，债券投资收益226.70亿元，同比增长22.7%；股权及基金投资方面，实现收益155亿元，较同期增加90.52亿元，同比增长140%。

上半年，工行资产质量表现稳定，分结构看，对公资产质量持续改善，零售风险有所抬升。截至6月末，工行不良贷款率1.29%，较上年末下降0.02个百分点。

对公端持续修复。6月末，公司类不良贷款率1.26%，下降0.1个百分点。工行副行长王景武透露，境内分行公司贷款不良率1.2%，“在上一年度下降21个基点的基础上，再次下降9个基点。”

零售端仍在承压。6月末，工行个人贷款不良率升至1.77%，较上年末上升0.19个百分点。其中，个人住房贷款不良率1.29%、信用卡透支不良率5.37%，分别上升23个、76个基点。风险前瞻性风险指标出现波动，关注类贷款占比较2025年末上升2个基点至1.97%，逾期贷款率较上年末提升8个基点至1.6%。

光大证券金融业首席分析师王一峰在研报中表示，银行业零售贷款资产质量压力相对较大、未见拐点，但整体仍处于可控状态。

“上半年，我们安排了819亿元核销资源，对不良贷款实施清淤，力度近几年最大。”刘珺阐明了工行的风险控制哲学：不贪图透支未来的虚增，而求出清当下的真实；不执着于指标的绝对高低，而求内生状态的相对平稳；不追求零风险的刻板，而求收益覆盖风险成本的理性平衡。

具体到零售、普惠资产质量管控方面，王景武介绍，工行从体制机制优化、全流程风控等多维度采取了一系列措施。他判断，随着市场环境的持续改善，预计零售、普惠贷款的资产质量也将保持在合理、可控的区间。

这份半年报最直接惠及投资者之处，是分红比例的提升。工行董事会秘书田枫林在发布会上介绍，本次中期分红，工行进一步将现金分红率提升至31%，每10股派息人民币1.511元（含税）。上市二十年来，工行累计为股东创造现金分红回报超1.64万亿元，是A股市场累计分红金额最高的上市公司，长期位居A股分红榜首。田枫林表示，提升分红比例是为了积极回应市场关切与投资者诉求，进一步优化股东回报机制。同时，业绩稳健增长为分红提供坚实支撑。

制定分红政策需要在股东利益、业务发展和资本充足之间寻求较优平衡。田枫林称，本次分红比率提高，是在确保工行资本充足水平和可持续发展能力不受影响的前提下作出的审慎决策。谈及后续规划，他透露，未来工行将继续平衡好资本管理与分红政策的关系，努力保持自身稳健的经营态势，在全面考量股东合理回报、工行自身利润留存及外部资本补充的基础上，科学确定适当的分红比例。

“如果说过去的增长更多依赖规模效应，那么未来的发展必然以深化改革重塑增长方程。”刘珺表示，工行正在向综合化、国际化、数智化的广阔蓝海要动能。

三大转型，各有清晰的落地逻辑。

综合化，核心是将多元牌照优势转化为服务实体经济的嵌套能力。刘珺以支持新基建举例称，工行不仅是资金供给方，更发挥“金融+产业”的融合优势，以全量产品对接全量客户，如精准支持充电桩建设、储能、算力采购，让金融与实体的咬合度更加紧密。

国际化，着力将网络优势转化为服务人民币国际化、畅通国内国际双循环的金融基础设施。半年报显示，截至6月末，工行境外总资产5110亿美元，同比增长11%，较年初增长4%，税前利润集团占比约10%。

“人民币国际化一直是工行国际化经营的战略重点。”工行副行长张伟武表示，主要从三方面发力：持续拓展跨境人民币业务场景；持续完善人民币跨境支付网络；持续提升离岸人民币市场服务能力。

数智化，则是将技术变量转化为重塑生产力的核心常量。工行副行长赵桂德在回答上海证券报记者提问时表示，“工银智涌”大模型平台已在600余个场景落地生根，推动全行服务实体经济更精准、经营管理更高效、风险防控更主动。例如，在个人金融领域，深化人机协同营销新模式，个人客户经理智能助手辅助搜数据、作分析、出方案，帮助客户经理对客提供智能化金融管家服务，服务次数超2200万。

 来源｜上海证券报    金石开财经  编辑｜张李源清